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　　开始：广发期货商议

　　证监许可【2011】1292号

　　金果实 Z0019144

　　2024年12月6日星期五

　　节录：

　　从PVC近十年出口数据看，2014-2020年间我国PVC出口未造成彰着的倾向性且完全数目有限。2021年后PVC出口量激增至百万吨水平，并贯穿三年创历史新高，分裂为175万吨、196万吨和227万。估算2024年全年出口量将督察在220万吨/年水平，占总消耗量比重10%操纵。出口渠谈的掀开从行业供需讲一定程度弥补了地产转弱带来的内需下滑，从企业角度拓宽了销售面，缓解了厂家库存压力，而从价钱角度，出口价钱能对不休下落的PVC价钱造成撑合手作用且在阶段性的采集签单期起到利多刺激作用。

　　中期看，我国PVC出口面对反推销税以及BIS认证的拒绝，但由于印度国内PVC需求缺口仍需入口弥补且缺口无法完全从其他开始替代中国量。因此揣度2025年我国PVC出口表面上仍将督察偏高水平，但同比或有缩量可能。后续建议合手续追踪策略变化以及落地后的推广情况。

　　一、近三年内需疲态下出口端移动矛盾

　　PVC行业发展具有一定周期划定。参预21世纪，中国经济合手续高速发展，宇宙各行业对PVC需求量权贵增多的布景下PVC产能快速投放，由于准初学口不高、行业产能赶紧扩展，至2014年聚氯乙烯产能达到2500万吨/年水平。在低基数下该阶段我国聚氯乙烯产能年均增速在7.9%操纵。高速的产能扩张带来了产能采集度下降、行业经济性下降问题。此外，需求端跟进乏力导致行业出现供需错配的多余场地。在供给侧纠正后PVC行业产能得以优化，重叠地产周期带动需求，PVC供需转入再均衡，行业利润回暖，在2018年前后PVC年均行业开工率回升至80%隔壁。连年PVC产能再度督察稳步扩张态势，阐述新投产估算2024年我国PVC产能达到2870万吨/年水平，全年产量则跳跃2300万吨。增速看，近五年PVC平均增速在2.76%，其中2023年、2024年则均在3.5%以上。在PVC加快投产的同期，内需不增反降，地产的合手续转弱传导至PVC末端需求。

　　PVC卑劣成品主要采集于管、型、板材等地产链关系消耗，该部分占PVC需求六成以上。2022年在地产融资环境恶化的布景下地产公司常常暴雷，住户购房信心严重不及，行业供需两头快速下降。2023年于今，地产行业持久在住户经济收入预期不褂讪、地产转弱带来房价下行压力、房企资金压力未能有用缓解的共同作用下不休走弱，放置2024年9月，商品房销售面积蓄计同比在-17.7%、房屋新开工面积蓄计同比-22.2%、杀青面积蓄计同比-24.4%。地产行业转弱导致末端企业订单下滑、被迫内卷下经济性下降；卑劣企业按需采购逢低采购，且中长假期休假较往年有延伸。供需矛盾积蓄下PVC库存自2022年逐年累计，至2024年创下历史新高。

　　从PVC近十年出口数据看，2014-2020年间我国PVC出口未造成彰着的倾向性且完全数目有限。2021年后PVC出口量激增至百万吨水平，并贯穿三年创历史新高，分裂为175万吨、196万吨和227万。估算2024年全年出口量将督察在220万吨/年水平，占总消耗量比重10%操纵。出口渠谈的掀开从行业供需讲一定程度弥补了地产转弱带来的内需下滑，从企业角度拓宽了销售面，缓解了厂家库存压力，而从价钱角度，出口价钱能对不休下落的PVC价钱造成撑合手作用且在阶段性的采集签单期起到利多刺激作用。

　　二、印度供需缺口仍大，表面利好中国出口

　　2021年后我国PVC出口彰着放量，究其原因除了国内供需矛盾增多下上游拓宽销售渠谈外，国际需求开释亦然径直运回身分。我国出口主要面向东南亚国度，包含印度、马来西亚、越南、哈萨克斯坦、俄罗斯、孟加拉国等。

　　越南主要四肢PVC原材料加工的变装，在中好意思交易战、针对我国PVC原产地认证等制约下越南PVC成品出口相对具有一定交易上风，但2021-2023年均我国出口越南PVC量在20万吨水平，体量较小、影响有限。最大的PVC出口交易国为印度，且出口范围呈逐年扩张趋势。2020年我国PVC出口印度4.57万吨，尔后三年出口量分裂在30.4万吨、58.2万吨以及109.3万吨。

　　从印度视角看，放置2023年年末印度国内PVC策画产能为159.2万吨，产量145万吨，而需求量在450万吨隔壁，年入口数目超300万吨，入口依存度近7成。由于印度本身乙烯供应紧缺、电力供应不及以及氯碱均衡问题难以有用责罚，印度产能增速缓缓；从2019年至2023年5年间产能仅增长约10万吨。畴昔新增产能方面，至2025年揣度印度将督察160万吨/年产能水平。2026年若审批顺利，阿达尼集团规画投资的200万吨电石法PVC或落地。

　　印度PVC需求以农业需求为主，约总需求的6成以上。此外另一部分需求开始于确立行业，包括型材、薄膜和电线电缆。据阿格斯评估2025年前印度PVC需求增速在8-10%，揣度畴昔印度在督察高经济增速下需求仍有进一步开释空间。2023年印度的GDP达到3.49万亿好意思元，经济增速高达8.2%。据最新数据，2024年二季度，印度经济同比增长6.65%，在各人主要经济体中位居前线。IMF预估后疫情期间，在东谈主口红利及印度政府加杠杆投资带动下印度确立、金融地产占GDP比重擢升彰着，2022-2023年均在9%以上，高于同庚总量GDP增速。确立和基础要领项指标需求激增，径直带动了PVC的消耗。此外印度推广的“印度制造”规画也将促进工业范畴对PVC的需求。在农业范畴，印度政府财政拨款以12%的恰夙昔增长率增长，至2023-2024财年预算未1.15万亿卢比，且莫迪勾通政府在2024年大选后新的财政预算中增多对农业范畴投资，拟在2025-2026财年将预算增长至1.52万亿卢比。揣度印度灌溉系统等农业要领的投资在高增速下会进一步开释对PVC管网的需求。

　　不出丑出，由于印度PVC投产程度缓缓，而需求端在政府加大投资刺激制造业、确立基建、农业等范畴下将督察增长，印度本身PVC缺口有扩大势头，表面上对我国PVC出口造成较明确的利好。

　　但印度政府为保护场合企业，对本国PVC入口接纳一系列限定策略。总结历史，印度在2006岁首度发布对中国、中国台湾、日本、韩国、好意思国等国度和地区的反推销走访公告，且于2010年落地了对华PVC临时反推销税，税率为110.96好意思元/公吨。此后该反推销策略不休延伸，直至2022年2月认真到期。反推销税到期后我国PVC出口上风再度突显，2022年后出口印度量彰着增多很大程度上亦然受此利好影响。

　　三、印度PVC入口关系策略下我国出口阻力增大

　　面前印度出台PVC入口关系的限定策略，主要有反推销税以及BIS认证。

　　据印度工商部10月底公布的PVC粉反推销走访初审效果，对中国、中国台湾、印尼、好意思国等主要PVC粉分娩国的分娩商和出口商征收反推销税。初步裁定中国大陆地区加征82-167好意思元/吨反推销税临时反推销税。横向对比，中国台湾加税略低于大陆但大陆相对中国台湾的价钱上风不错弥补税差、日韩尽管加税上具备一定上风但会受限于本身国内产能。好意思国则在价钱及船期上不具上风。因此尽经管论上加征反推销税后中国货源仍具备一定出口上风；但纵向看，我国PVC出口印度体量与印度反推销税推广与否有较大关系性。反推销税导致的价钱竞争将对我国出口利润带来压力。

　　BIS策略方面，早在2023年3季度印度就提议对PVC的质地限定进行严格监管，并将其纳入BIS强制认证清单。该策略条件未按章程带有秩序称呼记号的PVC家具将无法参预印度市集。该策略对我国PVC出口印度影响较为彰着。从月度数据看，3-6月月均出口印度在13万吨以上；而7-8月由于由于我国PVC企业BIS肯求未有弘扬，导致我国PVC无法在初定8月下旬BIS策略实施时获取认证，受此影响月均下滑至9万吨水平。而在BIS认证脱期后中国出口印度量激增至单月15万吨。面前BIS认证将在12月底再度到期，但据印方公布云尔来看其现在莫得处理中国分娩商的BIS许可证肯求。BIS策略将使得印度商更倾向于采选通过BIS认证地区的货源以覆盖通关风险，我国出口印度将再度受限。   

　　综上中期看，我国PVC出口面对反推销税以及BIS认证的拒绝，但由于印度国内PVC需求缺口仍需入口弥补且缺口无法完全从其他开始替代中国量。因此揣度2025年我国PVC出口表面上仍将督察偏高水平，但同比或有缩量可能。后续建议合手续追踪策略变化以及落地后的推广情况。

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